大萧条、互联网泡沫、大衰退，这一轮和谁最接近？

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   11 Oct 2026 · 1 hr 35 min

   我们的消费，正在默认进入“生存模式”？

   👩🏻本期嘉宾：江东猫草Neko｜「远行者与碎冰匠」主理人 7月科技行情闪崩之后，A股成交额从3万亿一路缩到1.5万亿，资金重新找方向，消费似乎也在逐渐回到投资者的视野——可我们翻开2026年上半年的宏观数据，就能感觉到矛盾扑面而来：GDP增长4.7%，居民人均可支配收入名义增长5.2%，社零涨了1.2%。数据在涨，但体感消费却依然冷冰冰，问题出在哪？ 本期嘉宾是「远行者与碎冰匠」主理人江东猫草Neko。2016年，她因“人均GDP过8000美金”的信号转入消费研究，2024年10月离场，可以说是走完了中国消费从鲜花着锦到“生存模式”的近十年。她对中国消费的定调不留情面：总体就是降级，不能用“分级”来修饰。 但即使在“生存模式”里，水流也并不均匀：一头是小众专业越卖越贵、富人情绪企稳，高奢酒店回暖，“雅诗兰黛们”重回增长；另一头，产能利用率不足三分之二，白牌“受宠”，渠道不断压过生产…… 那么消费何时才能真正回温呢？她也从宏观和微观两个维度给出了方案：看公司，盯收入、现金流与“毛销差”；看拐点，盯就业薪资，再看滴滴派单、外卖配送成本，和除了科技还有谁在投广告。 聊到最后，我们的话题还是落回到了人本身：欲望的不等价、时间的单向性，以及为什么在越紧的日子越要为高光时刻花钱？一起来听听看吧！ 本期剧透 1、 02:10 为什么我们还愿意聊消费？ 2、 06:08…

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   27 Sep 2026 · 1 hr 2 min

   全球流动性见顶之后，细拆两条投资回报主线

   👨本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理 北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是其自2023年7月以来的首次加息。至此，欧洲、日本、韩国和美国的央行已先后转向收紧。与此同时，布伦特原油仍在每桶100美元上下徘徊，10年期美债收益率逼近5%。紧缩压力传导到资产价格上：股票、债券、商品时常同步下跌，组合里原本用来对冲风险的资产也未能幸免。 这恰恰动摇了宏观对冲策略的根基。宏观对冲依靠资产之间的低相关性分散风险，一旦股债商同涨同跌成为常态，对冲便容易失效。纯多头配置还行得通吗？在海外加息周期里，收益又该从哪里来？本期节目，我们邀请到雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，帮大家逐一拆解这两个问题。…

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   20 Sep 2026 · 1 hr 18 min

   我不再买个股了，不是投降，是想明白了

   👨本期嘉宾：府库｜雪球球友 这段时间，上证指数在3800、3900来回拉锯，成交量数次从两万亿上方一路缩到一万多亿。9 月第一周的领涨板块是农业，第二周换成通信，再下周又是生物医药，电风扇轮动行情加剧。在一个需要每天重新押一次方向的月份里，我们今天这期节目来了一位绝大多数时间什么都不做的人——雪球球友@府库，他2013年开户入市，第一只股票民生银行，第二只美的电器——15块买进，11块多割肉，而今天它的股价已经来到了85块。他说：“以当时的认知，我也只能做那个割肉的决定。” 从每天早上六点下楼买报纸挑股票，到对着白板画头肩顶，到写量化回测，再到最后一个个股都不持有，他花了将近十年，把自己从“什么都想抓”走到了“只抓我能理解的”。这一期，他把自己的持仓结构完整摊开来聊了聊： A股目前只留聊20%，而且只干一件事——锚定偏股基金指数，全部通过FOF和投顾组合完成； 海外权益30%：其中标普500+纳斯达克100占25%，欧日5%； 约50%是债券和现金； 黄金3%-4%； 当然他也讲了一些数字背后的东西：为什么觉得之前亏的1万块比亏现在的40万更疼？是什么让他曾认定“A股不会再好起来了”？这期节目听起来最“不合时宜”、但也最值得听的地方可能在于——他交出来的可能不是一套选股方法，而是一种“允许自己不买”的能力。…

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   13 Sep 2026 · 1 hr 45 min

   2026年中报季收官：增长、现金流与资本开支，透露了什么？

   2026年的中报季终于落下了帷幕，看到一份份成绩单，相信也是几家欢喜几家愁。 今天这期「厚雪长波」做了一件不太一样的事——我们邀请了23位雪球球友，每人解读一家自己长期跟踪和研究的上市公司中报，这些公司覆盖了AI科技、互联网、文娱、地产、家电、消费、医药、能源等——可以说是构成了一幅独特的“散户视角的中报群像”。 上市公司财报的定期披露，本质上是一份全市场的体检报告，我们可以从中洞察一二：哪些公司还在增长？哪些赛道开始放缓？哪些叙事被证伪？又有哪些新的逻辑被验证？我们希望听友们能够从这期节目中不同球友对各个企业的解读里，挖掘出更多不同视角与思路；从浮于纸面上的财务数据和业绩表现，深入到对企业、对投资更本质的逻辑思考与价值分析里去。 这23位球友提供的中报解读或深或浅、或对或错，仅供参考，市场有风险、投资需谨慎，投资从来都不是一件简单的事儿，财报表现一定有其意义，但并不能代表全部。 本期剧透 1、 01:36 @阿企笔记 ——阿里巴巴：为什么要在现金流最紧的时候继续重注算力？这场“烧钱”，究竟是负担还是下一轮增长的提前布局？ 2、 05:46 @巍巍昆仑侠 ——腾讯：超级入口也要面对一个现实问题：AI越强，商业模式反而可能越重。 3、 09:19 @陆家嘴幽灵 ——长鑫科技：真正值得看的，不只是业绩爆发，而是国产存储能否从“国产替代”真正走进高端供应链？ 4、 14:12…

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   6 Sep 2026 · 1 hr 8 min

   “我就不信它涨不回来”，你有没有陷入过这种执念？

   👨本期嘉宾：星辰大海的边界｜ 「三点下班」 主理人 如果你现在打开任何一个投资群或者论坛，你会发现所有人都在讨论同一件事：AI算力芯片、科技股涨了多少、回调了多少、还能不能追？但很少有人会问你一句——食品饮料你看了吗？红利股你关注了吗？机械和化工你觉得怎么样？这些板块在过去这一两年里，已然从“核心资产”变成了被调侃的“老登资产”。 与此同时，A股正在经历一轮高股息的资产重估：不少传统行业龙头的股息率已经达到5%左右甚至更高的水平，食品饮料板块自2021年以来更经历了超过4年的持续调整，创下A股消费板块较为罕见的长期回撤。市场开始重新审视成长与现金流之间的价值平衡，可愿意在左侧下注的人却寥寥无几。 我们今天请到的嘉宾是播客「三点下班」的主播星辰。算上今天，他已经是第四次来到厚雪长波，他的持仓，也发生了一场近乎180度的大转向：从“看远期的价值范式”切换到了“看现在的价值范式”，仓位大量集中到被市场冷落许久的消费、红利、出口机械、化工——他称之为“老登朋友圈”。用他自己的话说，今年上半年“是噩梦一样的”，4、5、6 月连跌，年内依然亏损；可他偏偏在所有人追逐星辰大海时，选择了一条孤独、逆向、且“越跌越买”的路。…

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   30 Aug 2026 · 2 hr 1 min

   中国医药资产可能迎来一个“黄金新十年”？

   👨本期嘉宾：林伟 | 青侨阳光基金经理 白血病、癌症能临床治愈了吗？化疗是否终将被取代？ 本期节目，我们请来了青侨阳光基金经理林伟，一位深耕生物医药领域近十年的投资人。我们希望既能了解如今的医疗技术究竟有什么突破，也想搞懂医药这个需要我们科学和投资知识两手抓的板块，投资的门槛到底在哪里。 我们聊了很多—— 从科学层面：生物医药历经四波技术浪潮，从化疗"炸弹"到ADC"精确制导导弹"，从PD-1"松刹车"到CAR-T这个"活的药"，肿瘤治疗正在发生什么样的革命？白血病、肺癌、乳腺癌等重大疾病，它们现在的实际治疗进展到哪个阶段了？ 从产业层面：哪些公司更容易实现颠覆性的创新？Biotech的九死一生和百年老药企这两种投资机会如何能够在这个行业里共存？出海BD的超级景气周期，会是一个均值回归的故事吗？ 从投资层面：怎么抓住"时代徽章"级别的机会？器械找新品类、药找价值跳升，两条主线各自的逻辑是什么？创新药是否适用于价值投资的理论？ 以及，我最关注的一点是林伟在录制中提到的，已经横盘许久的中国医药资产，可能会迎来下一个"黄金新十年"。 医药术语大科普： DRG （疾病诊断相关分组付费）…