关于白酒是周期见底还是永久衰退的一次审视

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   28 Jun 2026 · 2 hr 12 min

   互联网泡沫、量化崛起、沃什首秀，投资30年的美国往事

   👨本期嘉宾：许仲翔｜锐联集团创始人暨全球CIO 沃什首秀之后，我们和锐联集团创始人暨全球CIO许仲翔聊了聊美联储、黄金、AI泡沫，以及早期量化与指数发展史。 沃什刚完成首次议息会议，市场争论他是鹰派还是鸽派、独立还是听话。锐联资产管理创始人许博的回答是：研究沃什这个人，本身就是错误的起点。理解美联储，先要理解它的委托人结构——谁任命了他，谁的中期选举需要一张降息的支票，谁在用这场戏建立自己的credibility。这不是阴谋论，是第一原则。 顺着这条逻辑往深走，许博展开了一套与主流叙事颇为不同的宏观框架： 美国政府印钱，根本不是“乱花钱”。 它的本质是一种财富转移机制——民企创造繁荣，但繁荣高度集中，政府通过发债、印钱，把这部分财富稀释后再分配给没有参与到的人。AI越强大，财富集中度越高，政府就越要印更多的钱。所以美国国债从40万亿走向100万亿，不是危机的征兆，而是繁荣的镜像。 关于黄金，他说出了一个反常识的结论：每次打仗，黄金不涨反跌，平均跌幅15%至20%。原因很简单——资源丰富的国家在战时卖资源换美元，美元花完了，就卖黄金换美元去买军备。黄金的长期逻辑在别处：从拜登用美元制裁俄罗斯的那一刻起，全球央行发现美元这个储备货币可以被“定向违约”，信任一旦打破就难以修复，各国央行从此多配黄金，不是因为偏爱，而是因为没有别的选择。…

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   21 Jun 2026 · 1 hr 41 min

   卖在人声鼎沸处，就是趋势结束时？

   👨本期嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理 AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。 本期节目我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中国第一批公募基金经理，32年里几乎完整经历了A股每一轮周期。这一次，他带我们复盘“公奔私、从平庸到爆发”的完整路径，也拆解了支撑他长期投资的底层体系。 我们聊到最核心的几个问题：为什么他在6000点偏左侧、市场最疯狂时离开公募？创业初期为何刻意不冒进、用一年换投资人的信任？又是怎么把SABKMD评级体系真正跑通的？也解读了他的12字投资哲学——跟随趋势、学习常识、拥抱创新，为什么趋势决定止损、常识决定胜率、创新才决定赔率？还聊透了当下最关心的话题：他如何亲手搭了个AI agent辅助投资决策，又为何坚持“AI用得越多越需要调研”？站在康波周期的视角，已经很贵的AI行情，是泡沫还是趋势？ 无论你想看懂一套穿越牛熊的投资体系，理解主观与量化、调研与AI如何结合，还是想知道在AI与康波周期的交汇点上钱该往哪放，这期节目都会给你一套更清晰的答案。 本期剧透 1、…

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   14 Jun 2026 · 1 hr 10 min

   “置身厂内”的我们，如何找回自洽的人生？

   👩本期嘉宾：蒙蒙 |「不上班基地」主理人 《置身钉内》刷屏的这几天，我们刚好在准备今天这期节目的后期工作，第一时间决定赶在这个时间把这期节目上线。虽然录制时间在5月份，我们当时也无法对这篇文章做出讨论，但这期节目的嘉宾，也是一个在厂里历经了十几年折腾的人，她对于职场、生活与投资也有着自己特殊的理解。 在我看来，这篇文章像是一个人被系统消耗殆尽之后留下的最重的东西，它从一个普通员工的视角，回答了“为什么会变成这样”，也让很多人看清楚了那个系统里发生了什么。但它本质上是一个关于“在里面”的故事——一个人深陷其中，看得足够清楚，才能写出那7.5万字。而这期节目的嘉宾蒙蒙的故事，发生在“在里面”之后。她不是没有深陷过，只是在某个时刻，她开始把注意力从“这个系统为什么是这样”转向了另一个问题：我自己要怎么办。 这期节目，聊的就是“我自己要怎么办”。蒙蒙在百度、携程、美团，三家大厂就职将近15年，她经历了互联网的高潮与落寞，她感受到职场上的“墙”越来越厚：经历过生完孩子返岗，发现每天加班到深夜，再也见不到孩子；经历过带着桥本氏甲状腺炎低烧一个月，发着烧还要开会、还要背KPI、还要在两个目标不一致的老板之间当夹心饼干。她最终在第四次提出辞职后，彻底远离打工生活，开启Fire之旅。…

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   7 Jun 2026 · 1 hr 22 min

   能分析数据不等于真的理解宏观经济，但AI快做到了

   👨本期嘉宾：陈鹏｜远澜基金合伙人、宏观量化投资经理 全球资产剧烈波动的这一年，宏观策略、尤其是宏观量化，正被越来越多的私募投资者重新关注。借助量化与AI的算法加成，这类策略被认为能更敏锐地捕捉市场信息，也更从容地应对极端行情。但对大多数投资者来说，宏观量化依然有点“看不懂”：它到底赚的是什么钱？很多人说，赚的是“概率的钱”——可这个“概率”，真的只是“赢面有多大”这么简单吗？ 本期节目我们邀请到远澜基金合伙人、宏观量化投资经理陈鹏，从投资者最关心的地方聊起：量化是不是一个只看数据、每次都能押对的“黑箱”？为什么一支优秀的团队，盯的不是“做对时能多赚多少”，而是“做错的那40%怎么少亏”，甚至宁可不用号称90%胜率的策略？同样是看宏观，主观宏观会给你一个明确判断，宏观量化却只给出一串概率、靠数量去积累优势——两者差在哪，又该怎么选？ AI也是这期绕不开的话题：同样是地缘冲突，为什么俄乌之后黄金上涨、伊朗之后黄金却下跌？传统量化照搬旧规则会吃亏，大模型却能拆解出两者背后的不同。而让“数字虚拟人”替你选股，听起来很美，为什么至今仍停留在实验室？此外，陈鹏还结合当下给出了他的研判：海外为何正滑向一个偏“滞胀”的二次通胀窗口、中国为何反而是全球相对最健康的市场，他们的组合又为何正在“降权益、加商品”。最后还有一个很多人好奇的问题：基金经理的主观看法，和策略实际跑出来的仓位，到底该听谁的？…

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   31 May 2026 · 1 hr 14 min

   价值切成长是一件容易的事情；成长切价值，非常难

   👨本期嘉宾：张翼轸｜自媒体@EarlETF、播客 「精分派」 主理人 过去一年，A股市场最极致的一件事，可能不是上涨，而是“集中”。 所有人都在谈轮动，但张翼轸的判断是：这一轮真正的大轮动，其实根本没有发生。资金始终围绕AI：从光模块、算力，到半导体、存储、机器人，再到后来的Agent与AI应用，看起来板块每天都在切换，但真正的大主线，从来没有离开科技。 所以他在节目里说了一句很有意思的话：“所有拥抱光模块的人，都是聪明人。”因为过去这一年，很多传统意义上的“价值投资”“均衡配置”“行业分散”，其实都在失效。 真正有效的，是拥抱趋势。 但矛盾的是——就在越来越多人开始相信“AI牛市刚刚开始”的时候，张翼轸却开始主动降仓位了。他用自己的模型测算未来三年的风险收益比，把长期权益仓位一路从七成降到五成出头；与此同时，他却仍然保留着一半仓位继续跑动量策略，甚至继续拥抱科创50和创业板。 听上去很矛盾。但这恰恰构成了他这几年越来越成熟的一套投资体系：一半做趋势，一半做价值；一半相信市场，一半防备市场。 他说，这不是“资产的多元化”，而是“策略的多元化”。因为在他看来，过去很多年那种“股债配置”的免费午餐，可能正在逐渐消失。ETF时代、全球资金行为趋同、资产相关性上升，都在让传统配置框架失效。…

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   17 May 2026 · 1 hr 9 min

   特朗普访华后，细数影响全球资产配置的中美要素

   👨本期嘉宾：@戴旻｜富达基金多元资产部投资策略总监 美国总统特朗普在上周五刚刚结束对中国的正式访问。这次行程里，除了庞大的政府团队，还有一个很值得关注的细节：随行的企业家名单，几乎浓缩了当下美国最核心的资本与产业力量——从华尔街到硅谷，从金融资本到AI基础设施。 很多人把这次访问理解成一次外交事件，但如果站在投资和资产配置的视角来看，它更像是一次全球资本市场“核心变量”的集中呈现。因为今天的中美关系，可能比过去任何一个时期都更加复杂，也更加深刻地影响着全球市场——这里既有全球最大两个经济体之间的经贸往来与供应链重构，也有AI时代最核心的技术竞争与产业协同；既有关税、贸易与地缘层面的博弈，也牵动着美元、资本流动、全球风险偏好以及各类资产的定价逻辑。 更重要的是——过去几年，全球市场经历了太多波动：关税战、地缘冲突、通胀、加息、AI浪潮、供应链重构……很多人会发现，现在越来越多资产的背后，其实都绕不开同一条主线：中美关系。甚至某种程度上来说，一个真正意义上的全球资产配置，是不可能脱离对中美两国基本面、产业趋势与政策周期的理解的。 所以这一期节目，我们邀请到了富达基金多元资产部投资策略总监戴旻。富达作为一家拥有深厚全球资产配置经验的资管机构，对于全球宏观周期、AI产业趋势以及跨市场资产定价，都会有非常体系化的观察。…

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   10 May 2026 · 1 hr 6 min

   顺着猪肉价格的底，一起来探消费预期的底

   👨本期嘉宾：@刘重杰｜招商基金基金经理 猪肉价跌至历史低位，比生姜还便宜，茅台、泸州老窖营收净利双降，创下历史纪录，2026年春天，中国消费市场递出的两张成绩单——一张来自食物链的底部，一张来自消费欲望的顶点。但这期节目想聊的，不只是猪价和白酒。一边是必选消费的周期磨底，一边是可选消费的估值纠结，当科技板块一路高燃，躺平在地板上的消费板块到底什么时候才能迎来反转？ 本期节目的嘉宾是招商基金的基金经理刘重杰，他管理着畜牧、食品饮料、红利、A500等多只ETF，兼具量化思维与产业研究视角。用他自己的话说：我是“从小打猪草长大的”，出生在湖北江汉平原，厨房后面就是猪圈。这期对话里，他给出了一个让人重新理解大消费的坐标系： 必选消费和可选消费，分析框架应该完全不一样。 猪肉是刚需标准品，价格再便宜你也不能多吃多少，价格再贵也得买，所以供给的波动才是价格剧烈波动的根本；白酒则不同，剔除高端商务场景之后，它的需求对价格是有弹性的。这两个行业，受经济环境的影响机制，从根本上就不是一回事。他还提出了一个有点“扎心”的判断：食品饮料在GDP中的占比，会缓慢而坚定地下降——这恰恰是一个经济体走向成熟的标志。但这不意味着食品饮料没有投资机会。生意只有这么大规模，不代表这家公司没有利润。而个股层面，他认为：那些已经在布局出海的管理层，是他最愿意关注的信号。…

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   3 May 2026 · 1 hr 7 min

   一个简单到不能再简单的指数投资策略

   👨本期嘉宾：@奶员外｜雪球球友 这一期节目，我们和球友@奶员外聊了一段“很不典型”的投资路径。他曾经在体制内工作时，阴差阳错接手了家庭账户，从2008年入市，一路从“看不上股市”，到沉迷技术分析；也经历过加杠杆操作，把60万亏到只剩2万的至暗时刻。 此后，他用一套极其克制的交易系统，在接下来的几年里实现了连续正收益：只在市场环境合适时出手、只做强势标的的“第二波”、控制仓位与交易频率、用赔率而不是胜率构建收益。但有意思的是——就在这套方法“被验证有效”之后，他近两年却开始逐渐远离个股，最终彻底收敛为指数投资。 今天的聊天会从@奶员外的亲身经历开始，聊聊为什么一个已经“验证过有效”的方法，会被主动放弃？为什么他说，很多收益更高的策略，从一开始就不适合普通人？以及，一个人可以承受的波动，和一个家庭可以承受的波动，有什么本质区别？ 我们常说“投资是赚认知内的钱”，一方面确实是比拼认知与能力，另一方面其实更是比拼你能不能活下来且走到最后。最后，祝大家五一劳动节快乐哦！ 本期剧透 1、 03:14 入坑起点：老婆2007年被套，“你做不好了我来”——就这么接盘进了股市 2、 05:57 2008年大跌没亏钱，反而种下了祸根——人一旦觉得自己天赋过人，后果往往比亏钱更严重 3、 08:00 带着60万大军杀赤壁，结果亏得“曹操附体” 4、 10:06…

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   26 Apr 2026 · 1 hr 20 min

   五个研究组，五十只股票，一套穿越周期的家底

   👨本期嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官 市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。 我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？左侧布局该怎么控制仓位、分阶段加仓？如何从消费、科技、医药、周期、价值五大投研组筛出50-80只核心标的？成长股和价值股的估值逻辑到底差在哪？为什么AI能提升效率，但替代不了深度研究与主观决策？主观与量化又该如何融合？ 在节目中，吴伟志还坦诚分享了他的“投资心经”：逆向投资只能用在择时，不能用在选股；共识不可怕，可怕的是高关注度叠加高参与度；真正的大钱，都来自以买断公司为标准的左侧布局；穿越周期无非两件事——持有优质资产，在泡沫期控制敞口、在悲观期守得住信仰。 希望吴伟志30余年投资经验的总结，能帮你在喧嚣中回到投资本质，少盯天气，多种好树。 本期剧透 1、05:52 如何应对市场叙事？价格对价值的反应才是关键 2、09:56 投资是一个大生态，各自闭环，不能混搭 3、20:00 研究要“为学日益”，投资要“为道日损”，果断舍弃杂音，聚焦核心决策因素…

10. 

    19 Apr 2026 · 1 hr 45 min

    一年前关税战后的大跌都涨回来还创了新高，这次美伊战争会复刻这条曲线吗？

    👨本期嘉宾：大鹏、Mike | 播客《铜镜》主理人 一年前的4月2日，美国总统特朗普站在白宫玫瑰园，宣布对约90个国家征收新关税，并将这一天定为“解放日”，而美国的对外关税税率也创下自1911年以来新高。 随后，创纪录级别的市场抛售席卷全球主要资产类别，美国股票、美债和美元也未能幸免——种种情绪叠加，在全球市场砸出了一个大坑；一年后的今天，战争、供应链与不确定性，再次把世界拉回到熟悉的位置。 本期节目是我们与「 铜镜 」的串台节目，我们和大鹏、Mike选在关税战一周年这个节点，把这一年的账认认真真盘了一遍，常驻在美国的他们，也为我们提供了许多不同视角的解读。 我们一起回顾了关税战的许多细节，特朗普在当年许下了几个承诺：制造业回流、消费品降价、关税填平国债、每年进账6000亿美元。一年过去，哪一条兑现了？哪一条适得其反了？制造业岗位为什么不仅没增加，反而在持续流失？ 反观当下，地缘政治成为最大的不确定因素，因此我们开始思考：去年4月那轮急跌为什么恢复得那么快？今年面对美伊冲突的新坑，同样的逻辑还成立吗？黄金在“避险资产”的名号下，开战之后却率先大跌，这到底是市场失灵，还是有另一套逻辑在运转？面对剧烈波动，普通投资者的三种本能反应——割肉离场、抄底加仓、拿着不动——哪种其实是最理性的？…